Ermittlung des aktuellen Kapitalkostensatzes

Der Kapitalkostensatz ergibt sich aus dem gewichteten Durchschnitt der Verzinsungsansprüche an das Eigen- und Fremdkapital. Zur Ermittlung des Eigenkapitalkostensatzes wird das Kapitalmarktmodell „CAPM“ (Capital Asset Pricing Model) herangezogen.

Die Grundlage dafür bildet der Zinssatz langfristiger risikofreier Bundesanleihen, erhöht um die Risikoprämien einer Anlage am Aktienmarkt. Die allgemeine Risikoprämie, die das generelle Risiko einer Kapitalanlage am Aktienmarkt widerspiegelt und sich am DAX orientiert, wurde für das Geschäftsjahr 2008 unter Berücksichtigung der Änderungen des deutschen Steuerrechts von bisher 6 % auf 5 % reduziert. Das individuelle Risiko der Volkswagen Aktie wird mithilfe des Beta-Faktors berücksichtigt, der die Schwankungen des Kurses der Volkswagen Aktie im Vergleich zum Aktienmarkt (DAX) ausdrückt. Da die Volkswagen Aktie im Jahr 2008 erheblichen Kursschwankungen ausgesetzt war, die in einzelnen Monaten zu extremen Beta-Faktoren geführt haben, wurde zur Ermittlung des aktuellen Beta-Faktors für das Gesamtjahr 2008 erstmals ein mehrjähriger Durchschnittswert in Höhe von 0,89 herangezogen.

Der Fremdkapitalkostensatz basiert auf der durchschnittlichen Verzinsung langfristiger Kredite. Weil die Fremdkapitalzinsen steuerlich abzugsfähig sind, wird der Fremdkapitalkostensatz ebenfalls um den Steuervorteil von aktuell 30 % adjustiert.

Nach Gewichtung auf Basis einer festen Relation für die Marktwerte des Eigen- und Fremdkapitals ergibt sich für den Konzernbereich Automobile für das Jahr 2008 ein effektiver Kapitalkostensatz von 7,2 (7,6) %.

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KAPITALKOSTENSATZ NACH STEUERN
KONZERNBEREICH AUTOMOBILE

 

 

%

 

2008

 

2007

Zinssatz für risikofreie Anlagen

 

4,1

 

4,3

Marktrisikoprämie DAX

 

5,0

 

6,0

Spezifische Risikoprämie Volkswagen

 

–0,6

 

–0,7

(Beta-Faktor Volkswagen)

 

(0,89)

 

(0,88)

Eigenkapitalkostensatz nach Steuern

 

8,5

 

9,6

Fremdkapitalzinssatz

 

6,7

 

5,5

Steuervorteil

 

–2,0

 

–1,9

Fremdkapitalkostensatz nach Steuern

 

4,7

 

3,6

Anteil des Eigenkapitals

 

66,7

 

66,7

Anteil des Fremdkapitals

 

33,3

 

33,3

Kapitalkostensatz nach Steuern

 

7,2

 

7,6

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